不是所有的金子都會發光" 太陽能教父為產業敲警鐘

不是所有的金子都會發光" 太陽能教父為產業敲警鐘
台北‧8月4日2007 / 08 / 04 星期六 17:30

昨天茂迪 (6244-TW下單)總經理左元淮一席「太陽能泡沫化」的談話，引起市場不小的震撼，引發太陽能羊群四散逃命，族群股價黯淡無光，雖然，事後證實為斷章取義的烏龍，但「台灣太陽能教父」這席話，還是把太陽能產業隱而不顯的坑疤推到檯面上，套句「不是所有的金子都會發光，但發光的一定是金子」的諺語，未來並不是所有沾上太陽能題材的個股都能持續發光發熱。
近幾年，能源枯竭及溫室效應日趨嚴重，使歐美日競設太陽能電廠，環保發電成為新寵，台灣太陽能當紅的明星產業，形成任何公司只要沾上太陽能的邊，股價就一飛沖天的怪現象。
從2006年下半年開始，下游太陽能電池製造商如雨後春筍般冒出頭，產業掀起搶料大戰，上游矽料價格及太陽能矽晶圓現貨價格持續飆漲，以使用最廣泛的 6吋矽晶圓來說，與 2年前相比，每片價格平均調漲了一倍，連台灣太陽能雙雄都備感吃力。
法人指出，加上中國太陽能電池廠積極擴產，為了填補產能缺口，甚至傳出有業者願意以每片10美元的天價購料，缺料情況之嚴重可見一斑。
無怪乎各太陽能電池大廠拼命爭取大廠長期供料合約，以確保營收和獲利成長，連先前把重心放在水平整合的益通，也在 6月宣佈收購美國晶圓廠 Adema，加緊垂直整合腳步，合約料源比例可望從今年的 8成，提高至明年的 9成以上，包括茂迪、昱晶也紛紛與上游供應商策略聯盟。
若從終端模組來看，太陽能專業網站 SolarBuzz 7 月太陽能模組報價顯示，歐洲地區報價在連續 2個月下滑後，好不容易止跌，價格維持在每瓦4.78歐元；一向被視為太陽能產業新興重鎮的美國地區，報價則連續第 4 個月滑落，由 6月的每瓦4.85美元，下滑至每瓦4.84 美元，即將出爐的 8月報價也不甚樂觀，顯示模組價格已經呈現穩定下滑的態勢。
受限於模組價格的下滑，加上缺料使產能稼動率降低，下游太陽能電池廠毛利持續遭受壓縮，茂迪今年第 1 季毛利已從去年的 30%，縮水到 25%以下，第 2季甚至有跌破 20%的危機，益通 (3452-TW)第 2季毛利也恐低於 15%，雙雙創下掛牌來新低。
相對的，太陽能產業越往上游技術門檻越高，競爭者也比較少，與下游廠商的獲利逐漸拉大差距，中美晶 (5483-TW) 與合晶 (6182-TW)等業者毛利率穩定上揚，中美晶今年第 1季毛利率達到 29%，合晶也有24.79%，年增率均增加近乎10%。
由此可見，台灣太陽能產業已從草創期邁入成長期，中游長晶切晶廠商因掌握料源，加上下游搶料現象，有助於將多晶矽材料漲價成本轉嫁至太陽電池廠商身上，利於毛利率的維持及成長，「上肥下瘦」的態勢越趨明顯。
今年初，以往月營收和獲利都有 10%以上高成長的太陽能廠商，突然開始改以小碎步前進，股價也上攻無力，顯示蜜月激情消褪，產業開始露出原本的面目，體質差、無法掌握關鍵技術的業者，很可能因無法承受嚴峻的考驗而出局，未來勢必朝向策略聯盟與整併，甚至集團化的大方向，與左元淮提出的「太陽能產業泡沫化危機」的說法不謀而合。
在太陽能產業飽受多晶矽缺料所苦之際，次世代太陽能太陽能電池開始展露頭角，其中，又以薄膜太陽能電池最受矚目，吸引中環 (2323-TW)、綠能 (3519-TW) 、昇陽科 (3561-TW)、已更名為吉祥全球實業的訊碟 (2491-TW) 子公司旭能光電競相投入，連益通也正慎重評估建置計畫，評估結果可望於年底前出爐。
不過，薄膜太陽能電池轉換率無法有效提升，是最大的隱憂，即使全球薄膜排名前 2名的日商Kaneka及美商United Solar，轉換率也不過 10%，至今仍差了傳統矽晶圓太陽能電池一大截，且Turn-key設備成本也相對較高，也無法掌握關鍵技術，前景猶如蒙上一層薄紗，連先前大膽砸下 24.27億元打造薄膜夢的綠能總經理林和龍都坦言，此舉所冒風險確實不小。
紐約時報日前也以「太陽能捕捉想像，而非金錢」為題，對熱得發燙的太陽能類股提出警語，指出若無重大的科技突破，太陽能發電不太可能躍升成主流。
在這個關鍵時刻，有不少太陽能新成員紛紛冒出頭，縱然股價多有表現空間，但並未贏得一面倒的狂熱掌聲，較精明的投資人，已不太會隨高油價等題材起舞，開始學會用放大鏡檢視公司基本面。
台灣太陽能廠商多為中小型企業，受限於矽料製程耗能、生產技術封閉及高危險性，所需矽材均仰賴進口，大部分著重在營運彈性與製程技術之上，反觀國際主要太陽能大廠，憑恃堅強的垂直整合供應鏈，競爭力自然不是一般廠商所能及的，近期茂迪、益通、合晶、中美晶等廠商積極整併，就是深闇「大者恆大」這個顛撲不破道理。
不過，太陽能產業猶如東昇的旭日，依然擁有無限的潛力，工研院預計，2007年台灣太陽能產業總產值將直逼 100萬MW，可望擠下美國，躍升成世界第四大生產地區，不過，萬一企業誤判情勢，一個踉蹌沒跟上潮流，就有可能遭烈日灼身，這也是投資人在一股腦兒瘋太陽能時，必需深思的課題。